券商行业迎来里程碑式整合。
11月19日晚，中金公司（601995）、东兴证券（601198）、信达证券（601059）三家券商同步发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，正式拉开证券业首例“一吞二”并购重组序幕。
根据公告，中金公司将通过向东兴证券全体A股换股股东发行A股股票、向信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券。三家公司A股、H股股票将于11月20日停牌，预计不超25个交易日。本次重组及正式交易文件尚需三方提交各自董事会、股东会审议，并经有权监管机构批准后方可正式实施。
此次中金、东兴、信达三家券商同步整合为券业首例。更值得注意的是，三家整合的券商实控人均为中央汇金，此次并购是“汇金系”自2月接收三家AMC股权后的重要整合动作，标志着“汇金系”券商资源优化进入实质性阶段。
中金公司方面对时代周报记者表示，本次重组有助于加快建设一流投资银行，支持金融市场改革与证券行业高质量发展。合并后，中金公司将提升资本实力，实现客户资源整合，在证券行业竞争格局中进一步巩固头部优势，迎来“规模效应+业务协同”的多重业绩增长动力，推动营收结构持续优化、盈利能力稳步提升，进一步提升国家战略服务能力。
南开大学金融发展研究院院长田利辉向时代周报记者分析称，中金“一吞二”的罕见操作是政策逻辑与市场规律的深度耦合。作为“汇金系”内部整合，其本质是落实中央金融工作会议“培育一流投行”的战略部署，通过资源优化配置提升国家队竞争力，“汇金系”后续整合需视监管统筹与机构禀赋而定。
目前，“汇金系”旗下券商版图包括中国银河（601881）、中金公司、申万宏源、中信建投（601066）、光大证券、信达证券、东兴证券和长城国瑞证券等多家机构。东吴证券非银团队认为，未来仍有进一步重组的可能。
又一家万亿级券商即将诞生
若中金公司、东兴证券与信达证券顺利完成整合，最直观的变化是将催生出一个总资产超万亿的“巨无霸”。
财报显示，截至2025年前三季度，中金公司总资产为7649.41亿元，东兴证券为1163.91亿元，信达证券为1282.51亿元，简单相加后三者总资产合计10095.83亿元，仅次于中信证券、国泰海通、华泰证券，将成为第4家突破万亿规模的上市券商。
在盈利能力方面，今年前三季度，中金公司、东兴证券、信达证券分别实现营收207.61亿元、36.10亿元、30.19亿元，合并后营收将达273.9亿元，位列行业第三；同期净利润分别为65.67亿元、15.99亿元、13.54亿元，合并后净利润将达95.20亿元，位列行业第六。
此外，据数据，截至11月19日收盘，中金公司总市值1349亿元，东兴证券总市值424亿元，信达证券总市值577亿元。若以当前市值简单加总，新实体市值将达2350亿元，跃居行业第四，仅次于中信证券、东方财富（300059）和国泰海通。
三家券商业务上各有特色。中金公司在投行业务、机构业务、高净值财富管理业务方面具有深厚积累，同时在国际业务方面优势显著。东兴证券过去依托股东中国东方在AMC领域亦积累了不少优势，信达证券在并购重组、大资管业务方面具有一定优势。
中金公司方面表示，公司的业务优势和特色与另两家证券公司形成天然互补。东兴证券和信达证券在网络、客户及资本金资源的深厚积累将与中金公司的综合投行、专业投资、跨境交易服务、财富管理等专业能力发挥互补优势，有助于合并后中金公司加强客户资源的综合服务转化，为更广泛的客户提供全方位的优质综合金融服务，实现多维度协同价值。
此外，中金公司方面称，换股后借助两家资管公司股东在不良资产处置领域的专业能力，中金公司可进一步深化债务重组、风险化解、产业投行等方面的服务能力，拓展投行新型业务的协同增量空间。
区域协同亦构成整合的另一亮点。中金财富营业部主要集中在经济发达地区，信达和东兴在辽宁和福建等地具有一定比较优势。截至2024年末，东兴证券设有92家分支机构，信达证券设有104家分支机构。本次合并后，根据截至2024年末数据统计，三家券商营业部合计数量位居行业第三。
盘古智库高级研究员余丰慧表示，三家券商在业务、区域和资源上具有一定的互补性，最可能产生超预期协同价值的领域包括投资银行服务、资产管理以及财富管理等。但整合风险也不容忽视，如企业文化差异、组织架构调整难度等，要实现“1+1+1>3”的效果，关键在于能否有效融合各方优势资源，并克服上述挑战。
这并非中金公司首次并购。2017年，中央汇金将持有的中投证券100%股权以167亿元对价转让给中金公司，同时获得中金公司定向增发的16.78亿股。依靠此次并购，中金公司补足了经纪业务上的短板。2019年，中投证券更名为中金财富证券，专注于财富管理业务。
“汇金系”整合旗下券商牌照
值得关注的是，此次中金公司与收购标的东兴证券、信达证券的实际控制人均为中央汇金。
其中，中央汇金直接持有中金公司40.11%的股权，为其第一大股东。而东兴证券与信达证券则分别由中国东方资产管理公司（下称“东方资产”）和中国信达资产管理公司（下称“中国信达”）控股，这两家AMC的实际控制人同样为中央汇金。
今年2月，财政部将其持有的中国信达、东方资产与中国长城（000066）资产管理股份有限公司（下称“中国长城资产”）三家AMC的股权无偿划转至中央汇金。三家AMC各控股一家券商，中国信达持股信达证券78.67%，东方资产持股东兴证券45.14%，长城资产持股长城国瑞证券67%，前两家券商已上市。
随后在6月，证监会正式核准中央汇金成为长城国瑞证券、东兴证券、信达证券等多家机构实际控制人。截至目前，中央汇金直接或间接控股八家券商，分别为中国银河、中金公司、申万宏源、中信建投、光大证券、信达证券、东兴证券和长城国瑞证券。
本次合并有助于整合汇金旗下金融资源，打造世界一流投资银行。田利辉表示，“汇金系”后续整合需视监管统筹与机构禀赋而定，银河、申万宏源等若具备互补性，或存在进一步整合空间。
近年来，监管大力推动证券行业供给侧改革、支持头部券商做强。
2023年中央金融工作会议及2024年新“国九条”，明确提出要培育一流投资银行和投资机构。新“国九条”及证监会在《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》中明确提出，到2035年形成2-3家具备国际竞争力的投资银行和投资机构。
在此背景下，已有多家券商卷入此轮重组浪潮，包括国联证券合并民生证券，国泰君安合并海通证券，西部证券（002673）合并国融证券，国信证券合并万和证券，浙商证券（601878）合并国都证券等。
2025年以来，多项券商重组迎来重大进展，其中国泰君安与海通证券、国联证券与民生证券重大合并已落地。今年8月，证监会先后核准西部证券成为国融证券主要股东、国信证券成为万和证券主要股东。
东吴证券非银团队认为，行业内的资源整合或将成为券商快速提升规模与综合实力的又一重要方式，大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势，中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。
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