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“上涨趋势还未结束，谨防投资资金回落带来的价格回调。”
年末金属市场掀起涨价狂潮。12月24日，黄金、白银、铜、铂金等国内外价格均创出历史新高，国内钯金期货主力合约涨停。
当日，伦敦金、银现货价格最高探至4525.83美元/盎司、72.701美元/盎司，沪金、沪银主力合约价格最高涨至1022.88元/克、17671元/千克；国内铂金、钯金期货主力合约相继涨停，再度分别创出新高675.65元/克、578.45元/克；铜价也创出历史新高，LME铜最高冲至12282美元/吨，沪铜期货主力合约最高价为96750元/吨。此外，镍的价格也在近期大涨。
南华期货高级总监傅小燕对第一财经称，此轮金属市场价格上涨是在降息周期大背景下，叠加了地缘政治、产业周期的扰动，资金逐利共同推动的。国信期货首席分析师顾冯达也称，2025年金属板块的强势表现源于宏观金融政策与供需结构性变化形成利多共振，金融市场多头资金顺势助推，板块轮动效应下，各金属品种轮番上涨并扩大涨势。
对于后市行情的预判，中信建投期货贵金属首席分析师王彦青认为，作为美元信用价值的良好对冲工具，金银等贵金属回调风险较小，但在大幅上涨之后，仍需关注多头离场带来的阶段性压力。未来核心的风险或在于市场流动性风险，例如当前美股已有高估风险，若美股大幅下跌，可能同时给贵金属市场带来流动性压力。
供需矛盾共推金属价格创历史新高
贵金属及有色金属在供应侧刚性限制、需求弹性刺激之下集体创出历史新高。
12月24日，伦敦金现货价格突破4500美元/盎司，截至发稿（下同）最高冲至4525.83美元/盎司，国内沪金期货主力合约2602也创出历史新高1022.88元/克，最终以1014.68元/克收盘，涨幅为0.63%。
银价也类似，24日伦敦银现货价格盘中最高为72.701美元/盎司，上海期银价格全天震荡上行，在尾盘创出历史新高17671元/千克，以17609.00元/千克收盘，上涨1322.00元，涨幅为8.12%。
此外，贵金属中的铂、钯期货主力合约于11月27日上市后没多久便急速上涨，24日更是相继涨停。其中，铂金期货主力合约一字涨停，收报675.65元/克，NYMEX铂金期货价格也创出历史新高2395.6美元/盎司；钯金期货主力合约则是在午后涨停，最终收报578.45元/克。
有色金属也涨势不俗。24日，全球铜价再度创出历史新高，LME铜盘中最高冲至12282美元/吨，沪铜期货主力合约在尾盘探出最高价96750元/吨，最终以96100元/吨收盘，上涨2190元，涨幅为2.33%。
镍的价格也在近期急速上涨。自12月17日开始新巧牛，镍价开启凌厉上攻态势，6个交易日累计上涨超13%，其中12月24日上涨4.68%，主力合约2602以128000元/吨收盘，上涨5720元。
“金属价格的上涨具有一定的共性原因。”王彦青对第一财经称，一方面，以美元为中心的国际货币体系正在动摇，美元信用正在削弱，背后是美国政府债务的大幅扩张以及国际地缘政治博弈，而金属普遍以美元进行定价，货币价值的削弱有利于金属价格的上涨；另一方面，全球经济的进一步发展寄希望于AI产业的推进，AI的基础设施建设需要用到大量金属，这也给金属需求带来强劲支撑。
顾冯达也称，全球降息周期开启及美元指数整体走弱，全球流动性相对宽松之下，中美在科技、经贸领域竞争激发资金涌入贵金属及有色金属等战略性资源品布局避险，尤其是在AI、电力、新能源、高端装备制造等带来的新兴需求崛起，以及全球经贸遭遇美国贸易战的逆流冲击之下，国内也启动“反内卷”政策规范行业竞争，战略资源品出口管制强化资源战略价值。
还有这些因素驱动上涨
除了共性上涨逻辑外，贵金属和有色金属各个品种价格上涨也有各自的具体驱动因素。
金银上涨持续时间较长，2024年黄金率先突破震荡平台展开上涨趋势，其避险属性和投资属性是主因。傅小燕分析称，受到关税政策影响带来全球经济衰退预期，黄金凸显其避险属性；2025年9月、10月、12月美国连续降息3次，共计75个BP，黄金作为零息资产，利率下降后，其投资价值凸显。
“白银在上述周期中默默跟随。直到2025年8月，全球三大交易所白银库存紧张，导致白银租借利率飙升。11月，美国将铜、银等10种矿产纳入《关键矿产清单》。凸显了白银的战略资源属性。”傅小燕说。
相较黄金和白银，铂、钯估值偏低，从而吸引资金流入，铂金ETF和钯金ETF持仓量震荡上涨。傅小燕认为，近期价格大涨还有一大原因是供需存在缺口，铂、钯聚集较多产业，2025年欧洲放宽燃油车禁令，铂金在汽车尾气催化中的需求得到修复；供应端南非铂金产量预计下滑，全球铂金供应面临短缺。
中国有色金属矿产则对外依存度较高。因此，海外矿山（如刚果金、智利、印尼等）的任何供应扰动（如罢工、事故、出口政策变动）都被放大，并迅速传导至价格端。
傅小燕告诉记者，全球范围内，多数基本金属的交易所库存处于历史同期低位，低库存削弱了市场应对供需突发变化的缓冲能力，因此，低库存会导致金属价格大幅波动。
具体就铜价上涨的原因而言，顾冯达分析称，在供应约束与需求爆发的基调之下，铜作为战略资源的金融属性进一步被激发。近期，2026年铜精矿长单加工费谈判结果落定，再度印证全球铜矿供应危机深化，冶炼端面临加工费微薄之下的减产压力；AI板块发展带来的铜需求增量也持续给予市场想象空间。供应的紧缩与需求的增长预期形成强烈反差，铜的供需矛盾将持续给予铜价上涨动力。
“尤其是在美国对精炼铜加征关税的预期之下，美国市场的囤货需求以及COMEX-LME铜价差异常带来的套利空间，驱动精铜资源持续向美国流入，造成非美地区可交割资源的紧张。国际贸易商更是通过大量注销仓单，加剧了市场的逼仓紧张情绪，并进一步推动了铜价的上涨。”顾冯达说。
对于镍价格涨势迅猛，王彦青对记者称，镍的上涨逻辑与美元体系变化关联度较低，主要是因为镍的主产国印尼政策有潜在变化可能，近期印尼镍矿商协会表示，2026年RKAB目标产量约2.5亿吨，较2025年批准的3.79亿吨显著下降，这给市场带来镍供应短缺担忧，推动价格上涨。
涨势或未结束，但需警惕风险
在金属市场价格集体上涨之下，产业端有何影响和变化？后续涨势将延续，还是存在回调风险？
“随着铜价屡屡突破历史新高，近期上游矿商对于铜矿的并购及开发项目逐渐增多，但考虑到项目开发周期耗时较长，短期内仍难以缓解铜矿的紧缺问题。”顾冯达对第一财经称，冶炼端则受制于上游矿商对于加工费的压制，仍面临亏损和减产压力。
对于下游而言，据顾冯达观察，铜价的上涨给下游本就利润微薄的铜加工企业带来更大的经营压力，铜现货市场采购需求受到明显抑制，在普遍看多铜价的预期下，企业套期保值、风险管理需求激增。
傅小燕也称，目前产业在价格上涨后处于一种观望态度，对于金融衍生品套保需求增多。以铜为例，铜加工企业，如铜杆、铜管、铜板带以及铜棒企业周度开工率回落，当前铜价下，电解铜卖家出货情绪继续回升，买家采购情绪一般。
那么贵金属和有色金属相关品种后市将会如何演绎？需要注意哪些风险因素？
顾冯达认为，贵金属板块短期预计延续强势，尤其是国内铂钯期货在资金情绪推动下表现异常强劲。当前市场正在对远月合约的供需矛盾进行超前定价，内外盘之间呈现出由情绪与预期驱动的互动增强特征，行情已进入情绪与资金共振的加速阶段。
“然而，在价格连续大幅拉升、屡创新高后，市场已步入高波动区间，需警惕情绪集中释放后可能出现的剧烈震荡与技术性回调。”顾冯达提示风险称。
傅小燕也称，从宏观降息预期与资源供应安全角度看，上述品种上涨趋势还未结束。但没有不跌只涨的品种，也没有只涨不跌的品种。因此，回调肯定会有。
南华机构投研平台数据信息显示，投机度上，12月23日，镍、钯和银的投机度百分位较高，其中镍投机度百分位达到65%；资金热度上，钯和镍的单日仓差百分位已经高达100%、93%。
“综合来看，这些品种谨防投资资金回落带来的价格回调。”傅小燕认为，金银与铜需要注意2026年1月美联储降息预期，若降息概率缩小，则价格容易陷入高位震荡。更长远的价格影响因素，铜在工业属性上还需要关注供需端矛盾，比如矿山复产预期、AI和数据中心用铜情况、铜库存流向。
就铜而言，顾冯达认为，短期上涨冲高后的风险来自高价之下的现实需求疲软的拖累以及资金获利了结带来的压力，中长期上涨逻辑较为坚实。预计沪铜震荡偏强运行，当前突破95000元/吨一线后，注意控制好仓位，可等待回调买入机会。
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责任编辑：赵思远 新巧牛
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